Date published
December 14, 2023
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StockKorea
- 개요
- 1959년 설립, 1976년 상장, 경남 창원 소재.
- 사명: 95년 통일중공업 → 05년 S&T중공업 → 23년 SNT다이내믹스.
- 사업부
- 운수장비: 1) 방산용 변속기, 총화포, 2) 상업용 차량용 변속기, 차축 (다임러, 구 쌍용차, 현대모비스 등)
- 매출 비중은 23년 별도 기준 방산: 민수= 7:3, 영업이익률은 방산 5~12%, 상업용 차량 2~3%로 방산 매출 비중이 늘면서 마진 개선중
- 기계: 기어가공기, 공작기계 등
- 수주 공시
- K9용 변속기를 동사가 단독 납품. 한화에어로스페이스 K9 수출은 23년 1.5조에서 25년 3조로 증가하게 되고, 루마니아 숏리스트에 포함되는 등 추가 수출 확대 기대할 수 있음
- https://youtu.be/5w-MFbp_wfE 국뽕이 들어갔지만..핀란드에서는 중고로 가져갔다고 ;)
- 유럽은 무기 비축이 시급한데 그동안 투자를 게을리했다는 WSJ 기사(의 번역판)
<실적 추이 & 예상>
- 한화에어로의 K9 수출용은 ‘로컬수출’ (국내 기업에 납품해서 최종 수출)로 잡히는데, 방산+부품사 특성상 마진을 회사에서 안 알려줌 (사람들이 이것만 물어본다며 피곤해하심..). 올해 3분기까지 로컬수출이 YoY 100% 증가했기 때문에 마진에 긍정적이라고 유추해봄.
- 방산 사업 특성상 내년 매출을 예측 가능하지만 역시나 가이던스 미제공. 올해 수주한 공시들은 24년부터 매출 인식 시작됨.
- K9 자주포 수출 증가폭은 24년보다 25년이 크지만 내년 튀르키예향 변속기 직납 수출이 시작되므로 적어도 2년간 고성장 예상.
- 25년 이후는 한화에어로의 추가 수주와 동사의 로템 K2 전차용 변속기 국산화 여부에 달려있음.
- 마진 개선폭을 제한적이라고 가정해도 24/25년 예상 PER은 10/7.5배. 멀티플만 놓고 봤을 때 싸지 않다고 생각할 수도 있지만 실적 가시성이 높고 K-방산이 장기우상향할 개연성이 높은 상황에서 프리미엄을 정당화할 수 있다고 생각.
- 이익이 늘어나면 배당도 늘어날 거라고 예상해볼 수 있는데, 추가로 100원 추가로 올리면 연 배당수익률은 3.8%
- 리스크
- 종전이나 주요국 선거 결과가 센티에 영향을 미칠 수 있음
- 신냉전 무드의 종식
*본 글은 매수, 매도 추천이 아니며 투자 의사 결정의 책임은 본인에게 귀속됩니다. 현재 운용중인 펀드에 해당 주식을 보유하고 있습니다.